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证券时报记者 魏书光
在美联储利率决议公布前夕，国内市场上的各种情绪正在相互交织。
尤其是，在8月宏观经济数据于日前披露后，市场对于稳增长政策加码出台有了更多的憧憬，这也支撑着国债期货市场走强，10年期国债期货主力合约（T2512）昨日收出四连阳。
下一步关键词：增量政策
9月16日，国内债券期货市场低开高走，除30年期国债期货合约外，其他期限国债期货合约全部上涨。其中，10年期国债期货主力合约（T2512）连续4个交易日上涨，收盘价为108元，涨幅0.15%。
与此同时，10年期国债活跃券收益率下行约1.75个基点（bp）至1.780%，9月10日该券收益率最高达1.815%；30年期国债活跃券收益率则下滑到2.075%，9月11日该券收益率最高达2.110%。
近期的波动调整，是否预示债市会走出新一轮上涨？南华期货研究院高翔认为，当下可能是股债逻辑回归基本面的重要时刻，在8月宏观经济数据落地之后，潜藏的二次回落风险可能会导致政策重心再次回归“稳增长”。后续，投资者需密切关注国内宏观预期的沟通窗口，比如9月央行货币政策委员会例会以及国新办系列发布会等。稳增长政策重心的回摆，能够进一步打开市场对于货币政策的想象空间，这也意味着或有更广阔的利率下行空间。
财信研究院伍超明团队认为，受高基数、关税不确定性、政策效应退坡等影响，今年四季度经济下行压力仍在，要实现全年5%左右的增长目标，仍需政策加码聚焦稳投资、促消费，因此不排除四季度有增量政策出台的可能。
浙商证券研究所覃汉认为，基本面对债券市场的锚定作用更为显著，尤其是在当前环境下，相对偏弱的基本面数据虽难以直接催化债市上涨，但仍可以框定国债收益率上行的大致区间。若基本面数据不发生明显的方向性变化，债市整体大跌的风险仍较为可控。
央行会否重启买债引热议
“接下来打破债市僵局的变量，或是央行重启买债。”华西证券研究所刘郁认为，相比降准降息等“一次性呵护”，可持续执行的央行买债若能落地，或是债市更大的利好，更容易推动利率重回下行通道。不过，央行买债的落地时点难以判断，以此为信号做右侧大仓位操作是更稳妥的选择。
目前，央行已连续8个月暂停开展国债买卖操作。1月10日，央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，避免影响投资者的配置需要。在国债市场供不应求加剧的情况下，10年期国债收益率在今年初也一度跌破1.6%的历史低位。
私募机构万柏基金表示，考虑到当前股债情绪波动较大，且机构需求趋弱，为稳定债券价格，防范理财资金大规模赎回引发的负反馈，央行重启国债买卖操作的概率在加大。此外，若美联储9月降息，中美利差将逐渐收窄，在汇率压力减轻的情况下，国内货币政策工具的空间有望进一步打开。
当然，市场分歧一直都存在。国泰海通研究所唐元懋认为，从货币政策导向看，后续市场博弈的央行呵护主要体现在中短端方面，对超长端影响有限。尽管近期市场针对央行买卖国债的讨论有所升温，但三季度央行立即重启该动作的概率并不大，且后续主要买入中短债的概率较高。目前，货币政策对债市定价的影响较为中性，央行的姿态更多还是重在维护银行间流动性平稳。
股债“跷跷板”仍需持续关注
“本轮债市调整的核心因素不在货币政策，而在于股债性价比和‘跷跷板’。”华泰证券研究所所长张继强在研报中表示，7月以来股市加速上行，部分保险、混合类产品等出现调仓或赎回债基，加上低票息保护，投资者心态不稳，债券出现了一定的抛售压力。债市转机的出现还需等待经济基本面、股市趋势等变化因素的配合，央行买债等有助于改善供求关系，带来交易机会，但其影响不应夸大。
“中期来看，若A股能带动基本面超预期回暖，则需要重新考虑债券收益率的方向。”建行金融市场部分析师郭强认为，若A股短期能维持超预期走势，且主要股指短期接连突破重要关口（如沪指突破3900点、4000点等），则股市对债市仍有较为明显的压制效应，债券收益率的上行压力依然较大，10年期国债收益率继续突破1.8%也是大概率事件。不过，若沪指年内维持高位震荡，则债券收益率将逐步摆脱股指对其收益率走势的影响，转而向经济基本面回归，不排除四季度债市会出现一波小牛市行情的可能。
回顾2014~2015年行情，郭强认为牛市对消费和信贷数据的提振效应明显。若本轮牛市能扭转当前较弱的消费和信贷数据配资正规炒股配资门户，尤其是扭转居民收入预期，则债券收益率可能会因基本面的改善而继续上行，届时整个市场的降息周期或也因此结束。
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